Les emprunts d'Etat pourraient ne plus faire recette LE MONDE | 13.12.08 | 13h08 • Mis à jour le 13.12.08 | 13h08 Réagissez (2) Classez Imprimez Envoyez Partagez Partagez : Depuis plusieurs mois, les économistes se demandent si les milliers de milliards que les Etats comptent emprunter sur les marchés pour sauver leurs pays de la débâcle, aider leurs banques, leur industrie automobile, leurs consommateurs, vont trouver preneurs. Si les Etats parviendront à se refinancer correctement. Si le marché ne va pas être saturé par cet afflux de dettes américaines, britanniques, françaises ou italiennes. Consultez les archives du journal, tous les articles parus dans "Le Monde" depuis 1987. 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Pour le moment, rien de grave, l'Allemagne et les Etats-Unis ont pu se financer. Mais ces turbulences ne sont pas anecdotiques. Tout cela "est un peu inquiétant", signale Jean-François Robin, stratégiste chez Natixis. De fait, jusqu'ici les investisseurs s'arrachaient les dettes souveraines, les rares, et peut-être les seuls produits financiers, jugés sans risque en cette période de crise. Et dans la famille de ces valeurs refuges, les emprunts émis par l'Allemagne et les Etats-Unis ont toujours été les plus réclamés, considérés comme les titres les plus solides et les plus liquides. Depuis quelques semaines, les investisseurs étaient même prêts à tout pour détenir ces précieux "papiers" et mettre leur épargne à l'abri. Lundi, ils ont ainsi accepté des rendements négatifs de - 0,01 % pour des titres américains à trois mois. Du jamais vu depuis l'après-guerre. La tendance est-elle en train de s'inverser ? Si les investisseurs commencent à délaisser les titres allemands et américains, qu'adviendra-t-il des dettes publiques moins prisées ? "RENDEMENTS PAS SEXY" Les experts essaient de ne pas s'affoler. Tous rappellent que les émissions réalisées en décembre sont souvent délicates car les acheteurs, des banques pour la plupart, bouclent leurs comptes et n'investissent plus. En France, le Trésor n'émet d'ailleurs que très rarement de la dette en fin d'année, de peur de faire un fiasco. Il n'empêche. Pour les analystes, ces accidents de parcours sont sans doute le signe que le marché commence à saturer. "Ce qui arrive est préoccupant, mais pas très surprenant, estime Thierry Capelle, chez Nomura à Londres. Il y a de la dette qui arrive de partout !" Au fil des mois, les gouvernements égrènent en effet les annonces de plans de relance de 200, 300, 700, voire 1 000 milliards d'euros ou de dollars. Les modalités de financement sont encore très imprécises. Mais les analystes savent que tout cela se traduira par des programmes colossaux d'émission de dettes publiques en 2009. En Europe, les experts de Natixis calculent ainsi que la dette souveraine à émettre en 2009 en Europe avoisinera 830 milliards d'euros, contre 550 milliards un an plus tôt. Pour les Etats-Unis, le Financial Times avance le chiffre de 2 000 milliards de dollars, soulignant "le grave danger" d'engorgement du marché. Les experts sont d'autant plus préoccupés que la récession attendue risque d'être pire que prévu. Or, "1 point de croissance en moins fait mécaniquement augmenter le déficit des Etats de 0,5 % du PIB", indique Gilles Moëc, chez Bank of America. Autrement dit, les 3 000 milliards de dollars évoqués ne seraient qu'une estimation basse. Personne ne va, toutefois, jusqu'à redouter que les dettes allemandes, américaines ou des autres Etats ne trouvent plus d'acheteurs. Mais le prix que ces Etats vont devoir payer pour s'endetter. Vu l'importance de l'offre, les investisseurs vont en effet être plus exigeants. Et " les rendements actuels ne sont pas très sexy", indique Jean-Louis Mourier, chez Aurel. A l'avenir, pour séduire les investisseurs, les rendements offerts vont sans doute augmenter. Personne ne sait de combien mais une chose est sûre. Les pays comme la Grèce ou l'Italie, jugés plus à risque et qui s'endettent déjà aujourd'hui à des taux de l'ordre de 4,5 %, contre 2,5 % en Allemagne, seront parmi les plus pénalisés. Claire Gatinois

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